在过去七个月里，全世界纸浆和造纸业一直笼罩着盈利能力的低谷期当中，就算是一时的市场反弹也没能完全驱除这一片伤痛。应对数十年来最低获利能力，全世界纸浆生产商不得不采取临时性减产的对策来面对。与此同时，打印纸张和硬纸板生产商则面临着多种工作压力：国外进口残酷竞争、顾客需求持续走低及其下游企业持续规定减少制成品价钱。

危机四伏：全世界生产过剩与北欧风财产的艰辛挣脱

1. 赢利严冬风靡北欧风，财产关掉风险性加重

自2025年第二季度至今，欧洲地区纸浆生产商所面临的局势尤其不容乐观。在第一季度渺小的短暂性反跳以后，纸浆价钱迎来三年里的第三次规律性下挫，并且在2024年底止跌，乃至跌破了早期的低点。

成本高企，盈利狂跌：北欧地区的木材成本费创历史新高。此外，克朗对美元走强近15%，对欧增值10%，这也使得以美元计费生产成本火上浇油，将营运能力送到国际金融危机至今的最低值。

停工与降成本：为了应对价格暴跌，在全球范围内和市场有关的停工时长大幅上升，特别是在德国的漂白剂软木板牛皮革纸浆（NBSK）生产商中最为明显。各单位纷纷宣布压缩成本对策。

一线曙光：因为纸浆工厂的停工，德国纸浆原木价格在过去的好多个月逐渐下降，这为以后一部分纸浆厂永久性关闭后，完成更可持续的木材成本构成打下基础。

2. 北美地区优点不会再，绿色壁垒重构布局

美国销售市场曾是澳大利亚纸浆生产商的“心灵的港湾”，依据《美墨加协定》，他们能够免税政策进到美国，且澳元对美金的增值力度小于5%，有效的防止了原材料涨价，使之得到享有美国相对较高的盈利。

但是，这一优势进入到第四季度后大幅度消弱：

美国进口关税撤销：美国在9月取消对于纸浆的关税，促使澳大利亚生产商与国外采购商处在公平交易自然环境。

木料成本费飙涨：澳大利亚木料进口关税大幅上涨，实际税率达到45%，在很大程度上拉高了澳大利亚生产商的木材进口价格。

多种工作压力：伐木场限产可能造成纸浆厂剩下木片供应减少，再加上美国高净价的消失，促使澳大利亚生产商在美国销售市场遭遇更高木料成本与较低的盈利。

此外，美国纸浆出口公司也遭遇了考验。因为对美国纸浆进口的征缴10%的关税，中国顾客陆续转为中国商品，造成美国对较大贸易国中国的纸浆产销量大幅度下降。

中国：全世界市场供求的“平稳锚”与“大变局之根”

1. 生产能力翻一番，终端市场陷入低迷

短短四年内，中国对新创建纸浆生产线设备投资热潮使之综合性纸浆生产能力翻了一番，全部档次的纸浆生产能力惊人地增加了1500万吨级。这主要得益于中国桉木、杨树和松柏树人工造林木材供应的突然增加。

进口依赖度降低：中国关键纸浆生产商减少了进口的销售市场纸浆的依赖性。

市场竞争激烈：与采用相近垂直整合战略印度尼西亚纸浆生产商之间的竞争也日趋日趋激烈。

终端市场承受压力：持续增长的中国纸浆供货造成绝大多数最主要的纸浆和硬纸板终端市场发生生产过剩，价钱不景气，利润微薄，乃至促使企业将目光投向出入口。

高峰期不旺：连一般的高峰期9月和10月，中国纸品价钱都没能快速上涨，体现出了生产过剩严重性，然后让市场对于能否接受更高进口的纸浆价钱产生质疑。

2. 三大变化产生上行风险与一线生机

虽然销售市场消极，但中国销售市场的三个新动向却给将来好多个月终端设备涨价增添了一线希望，并意味着热点板块和营运能力有希望逆势上涨：

期货交易市场规范性：自今年1月1日起，上海期货交易所将不再接受伊利牛奶姆集团旗下低质量的布拉茨克BSK做为交收经销商。这一举动也为更高品质的NBSK和漂白剂辐射松纸浆进到期货交易库房制造机会。受其影响，11月13日，1月份BSK合约价格已高过NBSK净进口价，推动与期货交易相关联的NBSK转卖涨价。

再造纸浆进口的缩紧：中国海关部门收紧了抛光再造纸浆（主要来源于泰国的）进口规定。因为上年出口量约250万吨级，箱板纸生产商迫不得已探寻取代化学纤维，最有可能是由提升中国木桨生产能力来达到，这将会增加对木片的需要。

木片价钱涨幅榜：中国红木木片价钱在自家2021年以来首次快速上涨，7月至10月期内，促使中国一体化BHK生产流水线生产成本一吨增涨约50美金。越南地区木片出口公司也提升了价钱。尽管增涨关键归功于强降水和台风砍伐，但也说明了中国纸浆生产量稳步增长所带来的木片要求稳定上升。

销售市场未来展望：永久性关掉与上涨周期时间创造

现阶段，全世界漂白剂软木板牛皮革纸浆（BSK）的库存已远高于市场平衡水准，9月份全新估计表明，销售市场遭遇约50万吨产能过剩。

由于全世界BSK要求自2018年达到高峰至今持续下滑，且来年大幅度恢复可能性不大，永久性关掉工厂以改正供应过剩已成为行业的的共识和必要挑选。北欧风和北美BSK工厂的困局在冬天仍将持续，但幸存的工厂有望受益于木料市场走势的走软。

为何上行风险很有可能完成？

碰触谷值：10月份中国NBSK纸浆价格已使BSK纸浆现金成本曲线约25%跌到谷值，暗示着价钱反跳刻不容缓。

永久性关掉：为了能配对一个新的、较低的BSK要求水准，好几个级别和地区的BSK工厂将迫不得已永久性关掉，这会导致来年市场需求缩紧。

BHK产品增长：漂白剂红木牛皮革纸浆（BHK）销售市场依然存在提高机会。伴随着特殊纸浆（如溶解浆、桉木绒毛浆）需求的增长和高级再造纸浆的稀有，BHK将吞噬BSK市场占有率，特别是在纸品行业。这将大大增加BHK产销率超出90%的概率，进而授予生产商更多的主导权。

美金走软预估：美金预计保持相对乏力最少到2026年上半年度，这还将继续推高以美金计价成本费，挤压成型盈利空间，进而支撑点纸浆和造纸业的价格上涨。

全世界重要上涨要素

中国：与负债有关的打印纸张和硬纸板生产能力关掉已被证明能够支撑纸浆和下游商品的价格，市场现状的进一步恶化增加了更多因债务危机而关闭工厂的概率。

美国：调节绿色壁垒有利于限定通货膨胀，很有可能为明年加速央行降息与对乏力劳动力市场的适用借水行舟。

欧洲地区：乌克兰冲突彻底结束将极大提升热点板块、消费服务经济发展，这可能会减少北欧地区的原木价格。

历史发展规律：回首过去十年，每一次最主要的纸浆大牛市均是由供货侧冲击性所引发的，比如工程延期、设备故障、大罢工或洪涝灾害。尽管难以预料，但这些事件一旦发生，几乎必然推升价钱。